A decisão de recuperação extrajudicial pela Raízen (RAIZ4) trará perdas para investidores, inclusive minoritários. Para o BB Investimentos, o processo consolida a tese de que a solução envolverá necessariamente perdas econômicas para detentores de dívida e possíveis diluições para acionistas.
Em relatório, a casa de análise avalia que o eventual aporte de R$ 4 bilhões, embora relevante, é muito menor do que as estimativas de mercado (calculadas entre R$ 20 e R$ 25 bilhões), reforçando que a estabilização dependerá da execução disciplinada do plano, da velocidade de adesão dos credores, bem como da concretização da venda de ativos e da capacidade dos controladores em sustentar financeiramente a reestruturação.
“Dentro do modelo proposto, nosso entendimento é o de que a conversão de parte das dívidas em equity é um dos elementos centrais para sustentar a reestruturação”, diz parte do relatório.
O BB informou ainda que os dois pilares necessários para reverter o cenário de dificuldades, como aporte de capital e venda de ativos relevantes, avançaram lentamente nos últimos meses. Em paralelo, a companhia continuou apresentando forte queima de caixa, alavancagem crescente e desempenho operacional fraco, principalmente no segmento agro (EAB). Por fim, acabou desaguando nessa recuperação.
“Os resultados recentes, combinados às notícias sobre rebaixamentos de rating, renúncias no conselho e reorganização dos bondholders, reforçaram o entendimento de que o processo seria penoso tanto para minoritários quanto para detentores de dívida, com risco elevado de haircut (corte e/ou alongamento na remuneração) e diluição acionária”, completou o documento.
Incertezas pesam
A incerteza, em conjunto com a falta de transparência quanto ao à viabilidade ou não do processo de recuperação fez com que a XP colocasse a ação da empresa sob revisão (under review), invalidando ratings anteriores.
Segundo a casa de análise, a perspectiva operacional da companhia continua nebulosa e difícil de obter uma avaliação. Tudo por causa das incertezas inerentes à essa reestruturação.
