Na leitura do mercado, o aumento de capital anunciado pela Hypera (HYPE3) foi interpretado como uma medida mais agressiva do que o necessário diante do quadro financeiro da companhia.
Os analistas do Bradesco BBI e BTG Pactual (BPAC11) avaliam que, apesar de o movimento reforçar o balanço, a empresa tinha geração de caixa suficiente para reduzir a alavancagem de forma orgânica, sem recorrer a uma diluição relevante para os acionistas.
A avaliação ganhou força após a farmacêutica divulgar, na noite de terça-feira (3), um aumento de capital de até R$ 1,5 bilhão, operação considerada inesperada por analistas. Para o mercado, a combinação entre desconto na emissão e efeito limitado sobre a dívida líquida levantou questionamentos sobre a dose do “tratamento” adotado pela companhia.
Em fato relevante, a Hypera afirmou que o aumento de capital tem como objetivo reduzir o endividamento líquido, reforçar a posição de caixa e ampliar a capacidade de investimento em oportunidades de crescimento orgânico e inorgânico.
O que a Hypera anunciou
O Conselho de Administração da Hypera aprovou um aumento de capital, dentro do limite estatutário, por meio da subscrição privada de até 70,6 milhões de ações ordinárias, ao preço de R$ 21,25 por papel. A operação pode movimentar até R$ 1,5 bilhão e prevê homologação parcial, com valor mínimo de R$ 1,15 bilhão.
O preço de emissão representa um desconto de 10,7% em relação à média ponderada dos últimos 30 pregões. Caso integralmente subscrito, o aumento implica uma diluição potencial próxima de 10% para os acionistas.
O bloco de controle, que detém cerca de 53% do capital, comprometeu-se a exercer integralmente o direito de preferência. A Votorantim, acionista relevante, também assumiu o compromisso de subscrever até R$ 1 bilhão em ações, atuando como investidora âncora da operação.
O discurso da companhia: desalavancagem e flexibilidade
Segundo a Hypera, os recursos do aumento de capital serão utilizados para fortalecer a estrutura de capital, reduzir a alavancagem e ampliar a flexibilidade financeira. A empresa destacou que a operação complementa medidas adotadas desde 2024, como a otimização do capital de giro concluída em 2025.
No comunicado, a companhia afirmou ainda que o reforço de caixa amplia sua capacidade de capturar oportunidades estratégicas, tanto orgânicas quanto inorgânicas, sem detalhar alvos específicos.
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Bradesco BBI vê diluição relevante para benefício limitado
Na avaliação do Bradesco BBI, o aumento de capital traz efeitos mistos. Embora contribua para a redução da alavancagem, a operação ocorre com um custo elevado para o acionista, sobretudo por conta da diluição com desconto relevante.
“Apesar de o aumento de capital reduzir a relação dívida líquida/EBITDA projetada para 2026 em cerca de 0,5 vez, para aproximadamente 2,0 vezes, a diluição potencial de 10% ocorre com desconto significativo, pressionando nossas estimativas de lucro por ação e elevando levemente o múltiplo de valuation”, avaliam os analistas do Bradesco BBI.
Segundo o banco, o lucro por ação projetado para 2026 foi revisado para R$ 2,60, uma queda de cerca de 6%, enquanto o múltiplo preço/lucro avançou para 9,7 vezes.
O Bradesco BBI ressalta que a alavancagem estimada ao fim de 2025, em torno de 2,7 vezes, não parecia crítica diante do potencial de geração de caixa da companhia.
BTG classifica aumento como “desalavancagem cara”
O BTG Pactual adotou um tom mais crítico ao analisar a operação. Para o banco, o aumento de capital indica dificuldades da Hypera em reduzir a alavancagem de forma orgânica e impõe uma diluição relevante aos acionistas minoritários.
“Embora a companhia enquadre o aumento de capital como uma iniciativa para fortalecer o balanço, vemos a operação como uma alternativa decepcionante, que sugere desafios na desalavancagem orgânica e resulta em diluição significativa, com um impacto relativamente limitado na redução da dívida”, avaliam os analistas do BTG Pactual.
De acordo com o BTG, mesmo um aumento de capital de R$ 1,5 bilhão reduziria a alavancagem em apenas cerca de 0,5 vez o EBITDA, efeito considerado modesto diante do custo imposto aos acionistas.
M&A no radar, mas sem clareza
A operação também reacendeu especulações sobre possíveis movimentos de aquisições. No entanto, analistas demonstram ceticismo quanto à capacidade do aumento de capital anunciado financiar uma transação relevante.
O BTG destaca que ativos de maior porte no setor farmacêutico exigiriam recursos significativamente superiores ao montante levantado, o que limita o espaço para uma aquisição transformacional no curto prazo.
O que muda — e o que não muda — na tese
Apesar das críticas, tanto BTG quanto Bradesco BBI mantiveram suas recomendações para as ações da Hypera. A leitura é de que o aumento de capital melhora o perfil de liquidez e reduz a alavancagem, mas não altera de forma estrutural a tese de médio prazo.
Para o mercado, o ponto central segue sendo o custo da decisão: um reforço de balanço considerado mais intenso do que o necessário para uma companhia que, até então, demonstrava capacidade de reduzir a dívida com geração própria de caixa.
